载带事务稳健生长，离型膜赢利短期承压。公司2024年完结盈余收入18.17亿元(YoY+15.57%)，归母净赢利2.02亿元(YoY-20.90%)。对应4Q24完结盈余收入4.75亿元(YoY+6.69%，QoQ-5.35%)，归母净赢利0.25亿元(YoY-69.93%，QoQ-55.26%)，毛利率27.71%(YoY-8.24pct，QoQ-8.77pct)。1H24以来公司加快中高端离型膜的送样测验，初期投料本钱快速添加，研制费用率进步，赢利短期承压，后续跟着规划效应渐显，公司纯收入才能有望修正。

  纸质载带基地布局继续优化，塑料载带半导体封测客户打破顺畅。2024年公司，公司电子封装资料经营收入15.71亿元(YoY+13.09%)。一方面，公司继续优化纸质载带产品结构，另一方面，公司加快技能迭代，加强完善出产基地战略布局，其间菲律宾基地已向首要客户批量供货，马来西亚基地扩建项目已发动，第五条电子专用原纸出产线试出产运转杰出，江西出产基地技改晋级正在按计划推动。塑料载带方面完结了精细模具和原资料黑色塑料粒子及片材的自主出产，在半导体封测范畴客户开辟上获得了打破性发展。

  根据克己基膜的离型膜已进入批量导入阶段，产能快速扩张。2024年，公司电子级薄膜资料经营收入1.76亿元(YoY+35.38%)。离型膜方面，公司克己基膜的MLCC离型膜产品，在日韩客户处有多标准进入批量导入阶段，标志着公司在中高端MLCC应用范畴将初次完结国产代替。公司坚决扩产脚步，BOPET膜二期项目设备完结装置并开端单机调试作业，估计2Q25试出产，投产后年产能将翻倍。此外，偏光片用离型膜也已向首要偏光片企业批量供货。

  收买柔震科技，看好复合集流体大趋势。2024年12月，公司与柔震科技签定《股权转让协议》，以对价3000万元收买柔震科技56.8334%股权，柔震科技自2024年12月末归入兼并财务报表规模，后续公司将进一步增资获得5%股权。柔震科技专心于聚合物基金属复合膜资料的研制和出产，能够替代传统金属铝箔和铜箔作为锂离子电池集流体运用，在协助电池进步单位体积内的包括的能量的一起大幅度进步其安全功能。现在柔震科技已与国内外头部电池企业及计算机显示终端展开深度协作，且是部分锂电池客户复合铝箔的仅有批量供货商。

  出资主张：下调盈余猜测，保持“优于大市”评级。公司离型膜新品导入期间盈余才能低于咱们此前预期，因而下调公司盈余猜测，估计公司2025-2027年完结归母净赢利2.58/3.39/4.29亿元(25-26年前值为3.6/6.4亿元），同比增加27.5%/31.6%/26.5%，对应当时市值PE为30/23/18倍，保持“优于大市”评级。